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棕榈油 面临较大压制

近期,棕榈油一度加速下跌至近3年的低位。当前,国内油脂整体处于库存压制的至暗时刻,弱势暂未改变,但从另一方面来看,市场压制因素接近临界点,后期跌势可能逐渐放缓。

产量高峰期推后

由于出口不济,南美天气缺乏炒作题材,近期美豆价格以区间波动为主。而在美国国内压榨增加之际,美豆油库存位于近五年的高位。从价差角度来看,当前豆油、棕榈油FOB价差在110美元/吨上方,虽然棕榈油相对来说有一定的贸易优势,但继续受到豆油弱势的传导影响。从生物柴油发展角度来看,原油近期自高位回落,棕榈油跟随原油走势而波动,缺乏更多的提振。而且从年度供应角度来看,棕榈油增产量达到400万吨,而生物柴油增量也可能仅覆盖其中一半左右。整体来看,库存累积,压力因素仍是主导,这也是生物柴油整体势头虽好,但棕榈油依然弱势的主要原因。

进入四季度,马来西亚棕榈油通常高峰已至,但今年产量高峰呈现偏后出现的情况。目前来看,10月延续增产情况,只是增速逐渐有所放缓,根据相关调查数据,10月产量可能在196万吨,库存在286万吨。若根据SPPOMA的实际调查,10月1日—25日马来西亚棕榈油产量增加2.58%,这一产量累积增速,较此前调查的环比增速已经呈现出放缓迹象,因此11月产量高峰可能实现。不过,棕榈油库存峰值仍未到来,可能延后至11—12月,市场预期年末可能在290万—300万吨。马来西亚11月毛棕榈油出口关税继续维持在0,印度排灯节需求是否会因节日而进一步回升需要关注,马来西亚棕榈油相对印尼棕榈油竞争力较弱,因此后期出口改善程度仍可能有限。

从印尼库存情况来看,也呈现出较大的压力,9月可能在480多万吨。自9月起,印尼扩大生物柴油20%掺混范围,从实际实施情况来看,印尼国内需求确实得到一定的提升,自105万吨升至112万吨,但提振暂有限。不过,由于目前棕榈油柴油价差依然处于有利于生物柴油增产的区域内,生物柴油用量增长会显著提高棕榈油产油国需求的增长。

以时间换空间

国内油脂市场供应充足,随着天气转凉,棕榈油需求逐渐减弱,且内外盘价差有所改善,新买船货仍时有增加,目前预计11—12月到港量在50万吨以上,进口量显著增加。近期是因为国内主动到港延后,才令国内棕榈油未有显著的累库压力,但后期随着到港的增加,国内棕榈油仍易呈现累库存的状态,12月甚至可能回升至50万吨以上。国内植物油库存压力主要来自于历年最高的豆油和菜油库存,加总之后国内植物油总体库存非常充足,往年同期总库存已经趋于下降,但今年还未现转折,去库存时点不断后移。从相对关系来看,阶段内豆油棕榈油价差仍可能趋向于进一步走阔。

展望后市,棕榈油近期弱势延续。但远期而言,由于预期厄尔尼诺在秋冬季发生的概率逐渐提升,对于明年棕榈油单产可能会带来不利影响,叠加明年印尼增产幅度可能回落,棕榈油经历低迷反复的磨底后料逐渐趋于好转。

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