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利多云集为何豆粕不涨反跌?


  国内豆粕期现市场在触及4年来历史高点后呈现震荡走低态势,连盘豆粕主力1901合约自阶段性高点3539元/吨高位回落至3400元/吨附近,最低下探至3359元/吨,跌幅近5%,基本回补国庆节后的跳涨幅度,现货市场同步下调,整体跌势明显小于期价,主流油厂豆粕报价保持滞涨企稳并小幅下调趋势。引发豆粕市场本阶段回调的因素主要集中在非洲猪瘟、市场实质性供需宽松及中美贸易争端不确定性引发的市场观望等方面。短期内市场陷入涨跌两难的博弈中,随着未来整体供需缺口的加大,我们认为豆粕市场价格上涨仍是大趋势,具体分析如下:

  市场供应紧张时间窗口将后移

  在中美贸易争端不断升级的情况下,市场对未来大豆供应紧缺达成共识,从可能出现的时间窗口来看,也从当初预期的今年四季度推迟到明年1、2月份,也就是说短期内市场供应仍呈现较为宽松的态势,其理由有几下两点:

  (1)大豆、豆粕库存处于偏高水平。由于中美贸易问题,在加征美豆关税后国内厂商开始加大南美大豆订单,这点我们从今年国内大豆库存以及月度进口量明显可以看出,海关数据显示1-8月我国累计进口大豆6203万吨,同比减2.1%,进口主要来自巴西,占进口总量近七成。目前油厂大豆库存量小幅下滑,但整体仍处于历史较高水平,而下滑趋势最为明显的则是豆粕库存,特别是在9月中下旬国内豆粕市场开启上涨模式之后,豆粕成交量及提货速度提升导致豆粕库存大幅减少。截至10月19日当周,国内进口大豆库存环比增加4.55%至707.84万吨,豆粕库存环比减少12.29%至77.02万吨,但目前的整体库存水平仍处在历史高位,短期内限制豆粕价格的进一步上涨。

  (2)南美大豆出口强劲,新作或提前收获。按照惯例,四季度开始我国进口巴西大豆的数量将大幅下滑,但今年有所不同,中美贸易战导致中国对巴西大豆的需求旺盛。根据巴西大豆装船当期值趋势图可以看出,进入10月以后巴西大豆仍处在装船出口状态,而且数量同比前几年大幅提升,巴西植物油行业协会称,本年度巴西大豆期末库存预计降至150万吨,这将是自1999年有纪录以来的最低水平。截至9月份,巴西已经出口6920万吨大豆,同比增加13%;9月份大豆出口量为460万吨,基本91%的出口大豆装运到了中国,可见本年度巴西大豆结束供应的时间将后移。此外,巴西大豆新作种植进度同比大幅加快,目前种植进度为34%,去年同期为20%,5年均值18%。据了解,截至目前巴西已经预售了27.3%的新豆,上年同期为14.1%;有机构预测明年一月巴西大豆出口量将突破300万吨,因此延缓冬季国内大豆及豆粕供应缺口的程度和出现的时间,豆粕市场看涨情绪有所降温。

  非洲猪瘟疫情造成豆粕需求恐慌

  自8月初首例非洲猪瘟在我国沈阳被确诊以来,截至10月25日,农业农村部共通报了47起非洲猪瘟疫情,遍布辽宁(18起)、河南(2起)、江苏(2起)、浙江(2起)、安徽(8起)、黑龙江(2起)、内蒙古(4起)、吉林(2起)、天津(1起)、山西(1起)、云南省(2起)、湖南(2起)、贵州(1起)13个省份,目前涉及的养殖场及屠宰场已累计扑杀生猪数量近十万头,而且大型养殖场也发现疫情:辽宁有四家大型养猪场被确诊发生非洲猪瘟疫情,其中一家存栏头数近2万头,尽管有部分省份已经解除疫情,但疫情尚未得到全面控制,造成市场对豆粕饲用需求的恐慌,我们从豆粕连盘期价下跌的时间段来看,也正是非洲猪瘟疫情出现较为频繁的阶段。

  综合来看,国内豆粕市场的短暂回调并不是市场大势所趋,美豆的持续走低、市场实际供需疲软以及中美贸易的诸多不确定性引发了近期的价格下跌。长远来看,未来大豆供应偏紧及成本大幅提升都会导致豆粕价格的上涨,笔者认为短期内市场陷入涨跌两难的博弈中,随着未来整体供需缺口的加大,豆粕市场价格上涨仍是大趋势。

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